从 A 股折戟到港股寻机，奥克斯电气为何执着 IPO 之路？

图源 : 视觉中国

蓝鲸新闻 1 月 16 日讯（记者 翟智超）日前，港交所官网显示，家电行业知名企业奥克斯电气有限公司（下称 " 奥克斯电气 "）首次向港交所提交上市申请书，中金公司担任独家保荐人。

招股书显示，奥克斯电气成立于 1994 年，是一家集家用和中央空调设计、研发、生产、销售及服务于一体的专业化空调提供商。公司以 " 奥克斯 AUX" 为主品牌布局海内外市场。根据弗若斯特沙利文的资料，截至 2023 年，按销量计算，公司是全球第五大空调提供商。

蓝鲸新闻记者注意到，此次赴港 IPO 并非奥克斯电气首次接触资本市场，早在 2016 年初，奥克斯电气的中央空调部门选择了在 A 股新三板上市，但仅一年后便匆匆摘牌退市。到了 2018 年 10 月，奥克斯电气启动上市辅导，然而在辅导完成后，其 A 股上市计划却未能成功推进。

回溯奥克斯电气的上市历程，可谓波折不断。那么频繁尝试上市后为何又未果？

频频上市的原因及推手

2016 年初，奥克斯电气的中央空调部门选择了在 A 股新三板上市，但仅一年后便匆匆摘牌退市。对此，一位空调行业人士告诉蓝鲸新闻记者，" 新三板市场本身的流动性不足、融资功能有限，或难以满足奥克斯电气的发展需求，同时其业务调整和战略转型未能在短期内取得显著成效。"

奥克斯电气从新三板摘牌后，对空调业务进行整合，统一到宁波奥克斯电气（2016 年新设立的奥克斯空调股份公司为宁波奥克斯电气子公司）。此后，奥克斯电气便开始筹划 A 股上市，并于 2018 年底开始接受东方证券的上市辅导。

这里不得不提到助力奥克斯电气再度整合上市的关键人物——郑坚江。据了解，奥克斯电气隶属于奥克斯集团，而郑坚江是奥克斯集团的董事长及创始人。彼时，为奥克斯电气上市，郑坚江对其高层进行了大调整，将三星医疗的两位前总裁调任至奥克斯电气任职。当时，市场人士均称，" 奥克斯高层人事变动背后的意图，或是希望有助于奥克斯顺利上市。"

然而，令人意想不到的是，2023 年 6 月，当奥克斯电气完成辅导后，却没有继续推进 A 股上市进程。公司在本次招股书中作出回应称，" 上市辅导并不构成向中国证监会或上海证券交易所提交上市申请。"

图源：奥克斯电气招股说明书

一位专注 IPO 咨询人士告诉蓝鲸新闻记者，" 目前 A 股市场 IPO 节奏收紧，各板块的上市财务指标提高，审核标准更加严格，奥克斯电气可能也担心在 A 股上市面临较长的审核周期和较高的审核风险，从而影响其上市进程和融资计划。"

那么奥克斯电气缘何赴港 IPO？公司在招股书中表示，" 鉴于港股上市有利于公司业务发展战略，故决定将资源集中在港股上市事项。" 据了解，本次港股 IPO，奥克斯电气拟将募集资金用于全球研发，升级智能制造体系及供应链管理，加强销售和经销渠道等。

而奥克斯电气之所以如此执着上市，或可从资金面能窥得一二。据招股书显示，2022 年— 2024 年 9 月 30 日，奥克斯电气的资产负债率分别高达 88.3%、78.8%、84.6%。" 较高的负债水平意味着公司面临着巨大的偿债压力，一旦市场环境恶化或经营出现波动，资金链断裂的风险极高，故而需要融资。" 一位财务人士对蓝鲸新闻记者说道。

值得注意的是，截至 2024 年 9 月 30 日，奥克斯流动负债净额较 2023 年末增加约 3.73 亿元至 24.02 亿元。公司在招股书中解释称，" 流动负债增加主要是由于增加原材料采购、计息银行借款增加、贸易应收款项及应收票据增加等因素所致。"

目前，奥克斯集团旗下已经拥有两家上市公司三星医疗（601567.SH）、奥克斯国际（02080HK），分别涉及医疗、物业和娱乐行业。如果奥克斯电气成功上市，将会是郑坚江涉足家电行业的第三家上市公司。

毛利率低于同行背后

招股书显示，奥克斯电气 2022 年、2023 年营收分别为 195.28 亿元、248.32 亿元；净利润分别为 14.42 亿元、24.87 亿元。其中，2023 年，奥克斯电气净利润增速为 72.5%。然而，2024 年前三季度，奥克斯电气净利润从 2023 年同期的 23.05 亿元增加 17.8% 至 27.16 亿元，增长速度放缓。

这一现象背后或存在行业因素。据了解，近年来，国内空调行业已经陷入存量竞争阶段，市场需求承压，消费者购买更多出于换新需求，导致行业增长乏力。据 GfK 中怡康推总数据显示，2024 年国内家用空调市场零售量规模同比微增 0.5%，零售额规模则同比下滑 3.2%。

不过，财务数据显示，奥克斯电气的毛利率低于业内多数同行。具体来看，2022 年至 2024 年前三季度，奥克斯电气的毛利率分别为 21.3%、21.8% 和 21.5%。2024 年前三季度，格力电器毛利率为 30.21%，美的集团毛利率为 26.76%，海尔智家毛利率为 30.85%，海信家电毛利率为 21.12%，TCL 智家毛利率为 23.36%。

而奥克斯电气毛利率较低，或与它长期采取的低价策略有关。据了解，在空调行业里，奥克斯素有 " 空调杀手 " 之称。在 2000 年之前，奥克斯是一个总销售量不足 60 万套的小厂，与同期的格力、美的、海尔等品牌有着很大的差距。而奥克斯为了谋求自身业务的增长，从 2001 年开始率先将自己 40 多款机型以 30% 的幅度全面降价。正是如此策略，使得奥克斯一跃从三、四线品牌进入第二阵营，甚至成为第二阵营的头部品牌。

家电行业分析师刘刚向蓝鲸新闻记者表示，" 实际上，较低的毛利率意味着公司产品的利润空间较小，抗风险能力较差，一旦原材料价格上涨或市场竞争加剧，公司的利润可能会受到严重挤压。"

值得注意的是，奥克斯与格力电器之间的 " 空调大战 " 由来已久。早在 2019 年，格力电器就曾举报奥克斯部分空调能效值不合格，双方因此展开了激烈的口水战。而在 2023 年，格力电器再次起诉奥克斯空调等被告侵犯其商业秘密，索赔金额高达 9900 万元。目前法院尚未作出判。

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