IPO雷达 | 泰凯英全部生产外包 面临被代工厂替代风险！不缺钱仍募资补流被质疑

　　北交所官网显示，将全部生产外包的轮胎厂商——青岛泰凯英专用轮胎股份有限公司（以下简称“泰凯英”）IPO申请在2024年12月6日获受理一个月后进入问询阶段。

　　2025年1月6日，泰凯英收到第一轮审核问询函，北交所聚焦的主要问题包括：公司无自主生产环节及创新性体现，主要供应商及采购模式稳定性，境外销售真实性及可持续性，以及毛利率持续增长的合理性等。

　　泰凯英此次冲击北交所IPO，拟募集资金7.7亿元，将应用于6个项目，包括全系列场景专用轮胎产品升级项目（3.34亿元）、专用轮胎创新技术研发中心建设项目（1.13亿元）、国内营销服务网络建设项目（8132.20万元）、海外营销服务网络建设项目（6269.03万元）、专用轮胎数字化管理系统及数字化能力提升项目（1.46亿元）、补充流动资金（3326.56万元）。

　　研发费用率低于同行业水平，存在被代工厂替代风险

　　招股书显示，泰凯英是一家以技术创新为驱动，聚焦于全球矿业及建筑业轮胎市场，专业从事矿山及建筑轮胎的设计、研发、销售与服务的企业。根据中国橡胶工业协会轮胎分会对行业内企业的调研与统计，泰凯英2023年在工程子午线轮胎领域，中国品牌排名第三，全球品牌排名第八。

　　从业绩上看，泰凯英表现相当亮眼，不仅业绩规模在北交所上市公司的平均水平之上，而且公司营收规模、毛利率、扣非净利润均保持增长。

　　报告期内（2021年至2024年1月-6月），泰凯英主营业务突出，分别实现营业收入14.88亿元、18.03亿元、20.31亿元、10.87亿元的；对应的净利润分别为5985.76万元、1.08亿元、1.38亿元、7919.24万元，呈现出营收和净利润逐年增长态势。

　　需要指出的是，泰凯英无自主生产环节，公司将主要资源投入到设计研发环节，采用代工模式实现产品生产。

　　对于一家将全部生产外包的企业来说，设计研发能力不仅是其创新发展的源泉，更是决定其核心竞争力的关键。然而，泰凯英的研发费用率却低于同行业可比公司平均水平。

　　根据泰凯英招股书，报告期内，公司研发费用分别为 2423.42万元、3,201.70万元、4187.78万元和2497.86 万元，占当期营业收入的比例分别为 1.63%、1.78%、2.06%和 2.30%。

　　不难看出，虽然泰凯英研发费用整体规模逐年增长，但仍明显低于同行业可比公司平均水平。泰凯英表示，研发费用率较低，主要是因为公司采用代工模式进行产品生产，导致材料、燃料和动力采购支出占研发费用的比例较低。

　　招股书披露，在生产环节，泰凯英将全部生产外包，委托轮胎工厂进行代工生产并形成场景化研发产品。此外，公司部分产品系没有进行研发的场景化选品及其他品牌产品。

　　记者注意到，虽然公司研发费用率偏低，但招股书披露其研发投入强度方面处于行业前列。

　　一个无法忽视的问题是，泰凯英年入20亿，且在行业内颇具影响力，但其以自主品牌“泰凯英（TECHKING）”销售的轮胎，均为向代工厂直接采购的成品。

　　值得一提的是，当下公司重要的供应商之一还存债务违约情形。

　　招股书提到，公司向供应商东营柄睿、广饶鸿源、山东跃通森、山东恒元等采购的产品均来源于代工厂兴达轮胎，合计占采购金额的比重分别为21.26%、20.55%、17.78%和13.15%。目前兴达轮胎因债务违约处于债务化解进程中。

　　因此，交易所基于公司全部外包生产，要求说明公司研发产品情况及投入规模等是否与下游实际需求匹配，是否可持续，招股书关于研发投入表述是否准确；说明公司产品与代工厂生产同类产品的区别，是否存在被代工厂替代风险；说明公司代工厂的可替代性，是否存在对代工厂的重大依赖，并视情况做重大事项提示及风险揭示。

　　不缺钱！分红后再募资补流被质疑

　　值得一提的是，根据申请文件，截至2024年上半年，泰凯英期末净资产约为6.14亿元，货币资金约为4.67亿元。此外，报告期内，公司共计分红5163万元。

　　在没有资金缺口，同时还实施了分红的情况下，泰凯英此次IPO又拟将募资中的3326.56万元用于补流，其动机引发质疑。

　　对此，北交所在问询函中要求泰凯英说明本次募集资金规模与公司资产及经营规模的匹配性，结合公司不存在自主产线等业务模式、募集资金的具体用途等情况，分析说明本次募资资金测算依据及募投规模的合理性，并要求公司结合目前账面资金情况，说明报告期内分红后补充流动资金的必要性。

　　此外，泰凯英综合毛利率存在波动风险的问题，也引发监管关注。

　　招股书显示，报告期内（2021年至2024年1-6月），公司综合毛利率分别为15.86%、19.34%、20.47%和20.45%，毛利率整体较为平稳，但呈现一定的波动。公司综合毛利率在2021年、2022年高于同行业可比公司平均水平，2023年、2024年上半年则低于可比公司平均水平。

　　对此，北交所要求公司说明毛利率变化幅度和趋势是否与同行业可比公司同类产品一致；进一步说明公司购销定价及调整机制的稳定性、毛利率是否存在下滑风险，并做重大事项提示和风险揭示。

　　尤为值得关注的，泰凯英实控人曾向部分人员垫付奖金，被监管追问是否存关联方利益输送情形。

　　招股书提到，公司曾存在利用实际控制人父亲的名义开立个人账户并对外收付款项的情况；实际控制人2021年通过现金和转账的方式向公司部分人员垫付上年度奖金309.32万元。

　　第一轮问询函中，北交所要求泰凯英说明个人卡、实际控制人代发行人垫付资金等各项财务不规范情形具体发生原因、整改情况、会计处理合规性，相关内控制度是否健全并有效执行，是否存在其他代垫成本费用等关联方或其他第三方对公司进行利益输送情形。

　　同时，报告期内，泰凯英境内及境外业务均存在第三方回款，第三方回款占营业收入的比例分别为8.47%、7.29%、6.39%和5.66%。其中，公司境外第三方回款占比相对较高。

　　对此，北交所要求泰凯英说明针对第三方回款的内控措施及实际执行情况，公司及其实际控制人、董监高及其他关联方与第三方回款的支付方是否存在关联关系或其他利益安排，第三方回款的真实性、是否存在虚构交易或调节账龄情形，是否存在资金体外循环。

（文章来源：深圳商报·读创）

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